万年历表华泰证券：维持中国宏桥“买入”评级 目标价15.37港元

万年历表　　华泰证券发布研报称，维持中国宏桥（01378）25-27年归母净利润盈利预测为161.29/177.51/212.85亿元。公司17年以来平均PE7.03X，考虑公司在24年上调(🌟)分红比例，给予公司25年8.5倍PE估(🈸)值，维持目标价为15.37港元。中国宏桥出席了该行组织的2025年中期策(🚎)略会，会上公司主要介绍了其控股公司宏创控股拟对宏拓实业收购和电(🏭)解铝能源成本下降等情况，并阐述了(📫)对铝价长期(🏣)维持乐观。公司高分红属性突出，作为铝行业龙头，该行维持买入评级。

　　华泰证券主要观点如下：

　　旗下核心资产计划重组，公司价值有望迎来二次重估

　　根据公告，中国宏桥控股公司宏(💜)创控股拟向宏拓实业的九名股东发行股份以购买宏拓实业100%股权，交易对价约635.18亿元。宏拓实业为中国宏桥旗下(🐹)国内核心资产所属主体，其拥有电解铝年产能646万吨(📑)及氧化铝年核准产能1900万吨。本次资产重组有利于提升公司资产证券化水平及市场影响力，叠加公司24年较大幅度提升分红比例至60%以(💟)上，高分红比例优势下，该行认为公司整体价值有望迎来(✂)重估。

　　能源价格下跌带动公司成本下行，西芒杜铁矿临近投产有望贡献业绩

万年历表　　公司电解铝产能中，山东地区产能使用自备火电比例较(🔏)高，外购电山东地区煤电为主，今年以来煤炭价格下降明显，根据SMM，国内秦皇岛港煤价（5500K）2025年前5个月均价为703元/吨，而24年全(😂)年均价(🗾)为872元/吨，下降169元/吨。公司山东区域电力成本或受煤价下跌带动进一步下(🤳)降。此外公司参股几内亚西芒杜铁矿项目预计25年年底投产发运(🍓)，该项目设计产能6000万吨/年，体量规模较大(🖌)，为公(📊)司(🐹)形成业绩贡献指日可待。

万年历表　　维持对铝价长期乐观态度，并看好25H2-26年电解铝环节利润扩(👦)张

万年历表　　由于废铝供给紧张问题仍(📹)然存在，电解铝价格下跌幅度或有限。从中(👻)长期看，产能天花板约束下电解铝供(💅)给端降速，需求端新能源汽车、电力等(💞)领域仍维持较高景气度，供需依(🐳)旧偏紧。低库存下，该行依旧看好25-26年铝价中枢逐年抬升。同时成本端氧化铝价格长期供需偏松格局未改，该行持续看好电解铝环节利润在25H2-26年或迎来再扩张。